10日，阿里巴巴（HK1688）发布第三季财报。今年第三季度，阿里巴巴宣布并进行了大规模的投资收购，金额达7.5亿元人民币。

投资升级业务模式

今年第三季度，阿里巴巴先后两度出手：先是在今年8月，阿里巴巴以2.080亿的总代价收购阿里软件管理软件业务；其后，阿里巴巴又宣布，以5.4 亿元现金的总代价，分两期收购以中国万网名义在中国营运的控股股权。

对于阿里软件的收购主要是其管理软件业务，其中包括小企业应用软件产品线及有关资产，以及所有相关的客户合约和员工。这次收购的业务和资产将帮助阿里巴巴由小企业的网上相会平台转型成为电子商务交易市场及服务平台。

而对中国万网的5.4亿人民币的现金投资规模是自2007年11月阿里巴巴在香港上市之后，涉资规模最大的单笔投资项目。“两项收购均符合我们投资于互补业务的目标，籍此增加非重叠的客户群，吸取良好的应用或技术。我们从中看到强而有力的战略结合，并相信这些业务将发挥出显著的协同效应，新业务会成为我们小企业IT事业部不可缺少的部门。”阿里巴巴相关人士说。

两个业务的注入，实现了与原有业务的互补，加强了产品的组合。这些投资加上新产品，如在国内市场推出的小额批发平台及在国际市场上试验性推出的Ali—Express，都显示了阿里巴巴业在不断提升业务模式。

未来回报率是领先IT业

阿里巴巴在第三季度的两个收购在客户增长的基础上，也成为扩展了未来增长的新空间，国际著名投行纷纷发布研究报告认为，投资收购是阿里巴巴未来增长新动力。

花旗银行研究报告认为，阿里巴巴收购中国万网的估值吸引，只相当市盈率10倍，而中国万网今年上半年纯利按年升20%至30%，而中国万网在华北地区拥20万个中小企客户，此举可提高阿里巴巴未来交叉销售机会，可以帮助阿里巴巴的业务进一步全国化及国际化。 通过客户数据对比显示，阿里巴巴与中国万网客户分布的地域性差异较大，中国万网的优势区域主要集中在华北、华东和华南，其中华北是中国万网的传统优势区域。

“阿里巴巴收购中国万网股权是阿里巴巴向客户出售更多增值服务的努力的一部分，交易规模虽很小，近期也不会带来重大收入贡献，但扩展了该公司所能向客户提供的服务。”里昂证券报告认为，鉴于中国万网一直有稳定的收入增长和较高的现金流，认为交易估值不高。并称如果阿里巴巴能够交叉销售中国万网的产品，将带来进一步的增长空间。

事实上，中国万网在域名服务和网站设计领域的专业技术非常适合阿里巴巴在中国市场的“Winport 旺铺”业务。阿里巴巴给旺铺用户提供单独的域名并帮助客户建立其自身的网站和提供20G 的企业邮箱系统。 中银国际分析师胡文洲认为，当客户购买域名时，中国万网采用的是追加销售的策略，如托管和企业邮箱系统业务，而中国万网目前的每户平均收入给阿里巴巴旺铺业务开始盈利后提供了一个定价基准。

此外，瑞信将阿里巴巴于2011年每股摊薄盈利上调1%，以反映中国万网的收购，目标价由23.3元轻微上升至23.7元，而阿里巴巴的业务模式能提供较好的自由现金流，2010年的回报率达4.1%，较腾讯(00700)的3.2%及百度的1.9%为高，维持“优于大市”投资评级。