自从三月初的涨势开始以来,科技股一直是市场最强势的板块之一,到七月底的时候,它们已经推动纳斯达克综合指数近九个月以来首次越过了2000点。只是我们必须看到,在科技股的涨势中,许多领涨者的基本面情况都非常可疑,但是由于反弹的缘故,它们的价格都大大提升了。

  假如市场上发生某种变化,使得科技股的前进脚步变得艰难起来,那么,那些缺乏真正坚实基础和竞争优势的股票,恐怕就要迅速调头了。换言之,即便投资者现在看好科技股,我们也必须仔细选择,确定哪些股票是无法对抗将来可能转变的潮流的。

  SanDisk(SNDK)就很像是这样一支股票,它也因此成为了我们本周愚蠢投资的入选者。每周愚蠢投资栏位创建的初衷在于发现那些不适合散 户投资者的投资对象所具有的共同特性,这样将来再遇到类似的投资时,我们就可以从容规避。这样的栏位是不应该简单视为直接卖出讯号的。

  SanDisk是业界领先的闪存产品生产商之一,他们的产品广泛应用于无线电话、数码相机,以及其他各种便携设备。该股的支持者可能会强调,公 司的前景从来不曾像现在这样好。在七月下旬,该公司宣布,在第三财季当中,他们实现了6800万美元的盈利,这让分析师们都大吃一惊,不能不高看他们一 眼。要知道,在前三个月当中,他们还亏损1.65亿美元。在这一财季当中,公司销售额增长11%,营收达到了7.31亿美元。

  闪存市场其实是之前的长期重灾区,因为这里竞争极端激烈,价格战比比皆是。现在,情况似乎已经有所改善,定价权正在回归,这一来是因为产量削减的缘故,二来也是因为各种新的电子产品造就的需求增长。SanDisk也大大削减了他们的生产成本。

  不过,好消息多少受到了一点稀释,因为该公司在声明当中表示,他们预计夏季销售额将较前一财年同期下滑1%,这样的表现虽然仍然好过之前的财 季,但是仍然令一些分析师感到不满。公司高层随即表示,他们预计闪存价格最多也不过守住目前阵地而已,而且实际上在2009年余下的时间当中,完全有可能 有所降低。

  供求关系

  SanDisk、美光科技(MU)和三星电子等闪存公司完全可能成为自己最大的敌人。由于第二季度当中大大增加的需求,他们都将大幅提升自己的 产量,而后者显然将明显改变市场上的供求关系,伴随供应的增加,价格必然会受到压制,这些企业的业绩和他们的竞争能力也就会受到伤害。这在一定程度上其实 也是因为闪存某种意义上说来已经成为一种普通商品,人们购买谁的产品主要已经不再取决于技术,而是取决于价格。SanDisk或许还拥有一定的技术优势, 但是这显然不足以抵御整个行业将要遇到的气候变化造成的影响。

  当我们聚焦该公司的基本面,我们就会发现运营利润正在消失,而运营亏损却浮现在我们眼前,哪怕刚刚结束的财季有所强势,但是并不能改变整个财年的全景。该公司的亏损历史并不会因为一个财季的表现而被彻底擦去。

  在投资者的立场,问题其实也很简单,就是这当前的小小反弹是否可以改变该股的长期走势。

  答案显然是否定的。

  尽管销售额当前财季较前一财季有所增长,但是逐年比较,却依然显示出长期下跌的趋势,在该行业不掌握定价权的情况下,这一趋势是很难改变的。SanDisk的财务状况也只是平平而已,手头掌握着16亿美元的现金和短期投资,而短期债务也有12亿美元。

  水涨船高

  简而言之,哪怕这是一家好公司,也完全可能是一支烂股票,仅仅从股价着眼就是如此。由于科技股的整体涨势,SanDisk当前的股价已经从3月9日的7.65上涨了一倍以上。假如我们当时买进该股,无疑是合算的,可以获得130%的利得,可是现在呢?

  比如,晨星公司为该股估定的公平值为18美元,大致已经是它目前的价位了。Zacks.com为它确定的六个月目标价是10美元,相对现在的股 价,这其实已经可以看作卖出的评级。Sabrient Systems的布朗(David Brown)更是直言不讳,称该股价格太高,使得它成为了一个卖出的对象,现在已经处于“强势卖出区”的边缘。

  归根结底,还是那个好公司与烂股票的问题。对于SanDisk而言,市场的水涨船高已经使得该公司披上了不属于他们的乐观外衣,而长期现实并没有改变,终究会重新回来对价格施加决定性影响的。

  “要证明当前价格是合理的,SanDisk的营收在未来十五年间就必须达成年均复合增长15%的目标,与此同时,还必须将截至上一财年年底的 -25%的资本投资回报率在十五年内改善为10%。”纳什维尔研究及分析公司New Constructs的川纳(David Trainer)表示,在他们眼中,这是一支“危险的股票”。

  “这种股价的上涨已经造成了他们自己没有能力清理的巨大障碍,就像他们很难自己提升利润率一样。”川纳补充道,“在这种情况之下,他们面前的障碍只能愈来愈大。有鉴于此,我们认为该股的价格的确过高了,投资者所面临的下跌风险显然远远超过上涨的潜力。”

  这就是一支现在还在冲浪的股票,一旦潮流发生任何变化,它就将遭遇灭顶之灾。